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社科院张跃文:在稳增长条件下逐步实现经济去杠杆

导语
2019年,中国宏观经济稳中有变,上半年经济运行延续了总体平稳、稳中有进的发展态势,主要宏观经济指标保持在合理区间。

【导读】这篇文章是“活力中国2019”对话资本市场系列专访之一,采访对象为中国社会科学院金融研究所公司金融研究室主任张跃文。


  2019年,中国宏观经济稳中有变,上半年经济运行延续了总体平稳、稳中有进的发展态势,主要宏观经济指标保持在合理区间。

  2019年9月,中国社会科学院金融研究所公司金融研究室主任张跃文接受资本邦“活力中国”系列专访时认为,当前要防止某些防范金融风险的措施酝酿出新风险,关注经济结构出现的新变化。

  张跃文认为,去杠杆是贯穿其中的关键因素。2014年,中国开始关注去杠杆问题;2015年的中央经济工作会议提出“三去一降一补”(去产能、去库存、去杠杆、降成本、补短板)五大重点供给侧结构性改革任务。

  据张跃文观察,随着信贷规模收缩、社会融资规模压缩、清理同业、清理体外循环资金等相继推进,中国去杠杆效果显著。“中国宏观杠杆率趋稳,控制住了持续快速提高的势头。”

  “在稳杠杆的过程中出现了结构性变化。”在张跃文看来,这种结构性变化主要表现在两个方面:一是对于杠杆率的认识,从过去的总量认识转向结构性认识,现在债务主要集中在地方政府和国有企业,那么去杠杆或者稳杠杆就以两者为主。第二,则是出现市场不愿看见的结构性变化,债务从企业部门转向居民部门,居民部门债务增加,在很大程度上限制了当期消费。

  “经济对于债务的依赖性是长期的。”张跃文称,在此环境下,宏观杠杆率总体上能够保持稳定就是一个不错的选项,想要杠杆率降下来,可能最好的方法是让GDP上去,而不是让债务降下来。“最好的解决方式就是让经济的增速超过债务的增速。”

  “从宏观来说,中国经济必须保持一个相对稳定的增长速度,去杠杆就分痛苦方式和甜蜜方式;甜蜜方式意味着要控制新增债务规模,在债务不增或少增的情况下实现经济稳增长。”张跃文进一步指出,从微观来看,如果企业不能压缩债务规模,就需要通过利润积累和股权融资做大资本规模,以达到降杠杆的目的。

  张跃文认为,股权融资有助于去杠杆。“杠杠如果是刚性的,就必须有相应的股权融资支持。”这就不能忽视资本市场的作用。

  “客观地讲,我国资本市场在世界范围内都是发展速度最快的,成就巨大,我们仅仅用不到30年的时间就建成了世界上规模最大资本市场。”但张跃文认为,就资本市场对实体经济的支持程度来看,中国资本市场还有很多方面需要改善提高。

  与发达资本市场相比,中国资本市场还有一定差距。在张跃文看来,这种差距主要体现在资本市场对于企业基本面的反映不够好、市场对政策期待过高等方面。

  目前,资本市场欢迎科创企业。张跃文认为科创产业发展前景好,“中国有很好的科技产业基础,有很好的传统产业基础,有世界上最完整的制造业产业链条,我们掌握了一部分核心技术,也有庞大的消费市场。”

  “但问题在于,我们现在强调要走一条高效率的科技创新发展道路,时间更短、成本更低、运营效率更高。要走这条路,仅仅增加科学技术领域投入是不够的,还需要不断提高研发资金使用效率。”

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