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二十家外资机构2020年度策略中的共识与分歧 | 国君宏观

导语在汇总梳理了20家头部机构的年度策略之后我们发现,整体上外资机构对明年全球经济乐观大于谨慎,形成了七大共识。

国泰君安证券研究 · 2019-12-26 · 浏览7603

  又值岁末年初,全球各大投行和资管机构纷纷发布自己的年度策略,对2020年的全球经济和市场进行展望。

  国泰君安宏观团队认为,比起单一机构的观点,寻找众多年度策略中的共识和分歧,对于我们理解全球主流资金更有价值。

  在汇总梳理了20家头部机构的年度策略之后我们发现,整体上外资机构对明年全球经济乐观大于谨慎,形成了七大共识。

  而在分歧方面,主要集中在美联储政策走向、全球贸易保护政策发展以及明年美国大选结果这三大问题上。

小金棋牌游戏   ▼ 十家外资机构关于2020年全球经济增长的展望

  资料来源:国泰君安证券研究整理

小金棋牌游戏   附:20家机构全名单(瑞信、高盛、摩根大通、美银美林、摩根士丹利、瑞信资管、瑞银财富、罗素投资、贝莱德、德意志银行、JP摩根资管、Vanguard、花旗私人银行、摩根士丹利华鑫、富达国际、汇盛金融、MacroHive、盛宝银行、Invesco、道富)

共识篇

  各大外资机构一致认为,明年全球经济企稳乃至回暖的态势确定性很高。

全球经济2020年不悲观,没有衰退风险

  【瑞信资管】全球经济透露出正向发展的迹象,将在2020年初反弹。目前,全球制造业PMI新增订单触底回升,半导体价格、信贷指标等出现同比增长。

  【罗素投资】我们可能正处于另一个迷你周期复苏的风口浪尖。

  【贝莱德】全球经济增长将迎来拐点,在未来6至12个月内企稳并逐步回升。

  【景顺Invesco】2020年不太可能发生经济衰退。

货币政策全球通胀存在上行风险

  分析各家机构对经济乐观背后的原因,全球主要经济体仍将保持货币宽松政策是重要原因之一,但通胀将成为一大隐忧。

  【汇盛金融】美国长期实施零利率,欧洲和日本则是多年的负利率。与此叠加,欧洲央行、日本央行、美联储则继续扩张资产负债表。

  在此基础上,全球新兴市场的通货膨胀已经上升了一个台阶——包括猪肉,咖啡等很多国家的生活必须食品的价格在今年的上涨幅度明显,在明年继续上涨的可能性很大。

  综合来看,发达国家的CPI将会从过去的非正常极低水平出现中值回归,大约在3-5%,而新兴市场国家的CPI预期将会上升到5-10%的区间。

美元汇率走弱但不会大幅贬值

小金棋牌游戏   【富达国际】宽松货币政策下,美元将在2020年走软,看跌美元。

  【景顺Invesco】鉴于各国央行没有新的利率政策,全球经济增长将适度反弹,美元会适度走弱,但是不会大幅贬值。

欧洲英国脱欧不确定性下降

欧洲经济较为乐观

  【道富】相比美国,欧洲股市更有吸引力。英国脱欧明确和结构改革,可能会持续释放欧洲股市的价值。

  【MacroHive】欧元区股市表现将好于美国。

  【贝莱德】欧洲以及新兴市场,将会有更高的平均增长率。

  【瑞信】若英国脱欧不确定性得到解决,将为欧洲风险资产和英镑价格提供支撑。

中国经济GDP维持6%左右增速

  受益于中美贸易缓和,各大机构对中国明年经济形势普遍持较为乐观的态度。

  【高盛】中国增长预计将放缓,而且道路「崎岖不平」,但通过去杠杆形势更加稳健。

  【摩根士丹利】中国经济增速或将反弹,公司盈利增长可期。随着中美第一阶段协议的达成,经济增长速度可能会在2020年上半年逐渐提高到6.0%,进一步在年底达到6.1%。

  【罗素投资】尽管中国可能会增加地方政府债券的发行,以刺激基础设施支出,但我们认为国内生产总值增长不太可能反弹,应该保持在6%左右。

  【JP摩根资管】在去年的资本市场展望中,摩根资产认为中国未来10-15年的平均增长为5%,而今年,摩根资管将这一数字调低到4.4%。但仍然强调一点,“虽然我们调低了中国今后10-15年的增长预测,但我们并不认为中国会跌入所谓的中等收入陷阱。”

  【美林美银】到2030年,80%的中产阶级都将生活在美国和欧盟等西方国家以外。直白点说,谁赢得了亚洲,谁就赢得了未来。西方不亮东方亮的日子或将到来。

风险资产谨慎看好

  【高盛】风险资产的回报率应该不错,但是不会出现全球快速增长,建议资产交易谨慎行事。

  【贝莱德】略微超配全球股市,因为估值看起来仍然合理,还有上涨的空间。比起美国股市,更好看日本和新兴市场的表现。

  【花旗银行】我们建议保持充分投资,并有选择地为股票上涨做好准备。

小金棋牌游戏   【摩根大通】建议在2020年采取有风险的投资配置,股票是首选交易主题,包括押注日本银行股、德国股市和新兴市场,并维持债券低配,特别是高评级信用债。

黄金继续牛市的可能性不大

  【摩根大通】建议押注金价下跌。

  【汇盛金融】黄金在2020年继续大牛市的可能性有限。如果有一些地缘政治的热点事件发生后,黄金会出现短暂脉冲式的上涨。这些时候应该是可以做空黄金的好机会。

分歧篇

美联储政策按兵不动还是政策转向?

  【高盛、贝莱德】:按兵不动2020年美联储实施宽松货币政策的门槛更高了,除非经济增长明显放缓或金融环境出现不必要的萎缩外,由于全球通胀压力低迷,美联储将不会有任何政策方面的行动。

  【罗素投资、汇盛金融】:年底加息低通胀应该会让美联储在2020年保持按兵不动,不过如果债券市场通胀预期从目前的1.7%升至2.2%,美联储可能会在年底前转向收紧(加息)政策。11月的总统大选可能是一个主要的不确定性来源。

  鉴于2020年是美国大选年份,美联储为了避免被贴上“干预政治”的标签,很有可能的是在大选结束后,在2020年11月的公开市场委员会会议上或者12月的会议上决定加息。

美国贸易保护政策是否会进一步走向极端?

  【高盛】:缓和预计关税回调将作为第一阶段美中贸易协定的一部分。

  【瑞信资管】:缓和,但不确定性仍高中美可能会达成第一阶段贸易协议,地缘政治风险有所缓解但仍处于较高水平,全球经济政策还存在很大的不确定性。

  【瑞银财富管理】:缓和,但不确定性仍高中美在达成局部贸易协议方面取得了一定进展,但长期立场相当明确,因此即便在美国总统大选之后,也难见到双方做出重大让步的迹象。不过,第一阶段协议至少会阻止进一步加征关税,这将为全球股市带来温和支撑。

  【罗素投资】:缓和央行宽松政策和贸易紧张关系降温为2020年全球经济反弹奠定了基础。

  【贝莱德】:缓和国际贸易紧张局势可能会大幅缓解,而修订后的北美贸易协定很快获得批准的可能性似乎有所上升,横向贸易压力也给全球贸易活动提供了一些喘息的空间。

  【德意志银行】:不确定国际贸易形势不明朗,贸易不确定性继续影响着企业的资本支出决策。

  【先锋VANGUARD】:不确定受到国际贸易摩擦以及政治持续不确定性影响,2020年全球经济增长将进一步放缓。

  【富达国际】:不确定即使中美难以达成贸易协议,但战火暂时不会升级。

  【盛宝银行】:加剧美国的贸易政策将更加极端,扰乱全球供应链,同时推升其国内通胀率。根据最新的贸易条款,美国公司税表完全重新构建,以利于在“公平和自由贸易”的原则下以美国为基础的生产。 【花旗私人银行】:加剧我们预计“噪音”将加剧,尤其是在美国大选和全球政治事件方面。贸易战可能成为2020年竞选的主题。但是噪音和新闻需要辨别。

美国大选特朗普能否连任仍是最大变量

  部分外资机构认为,美国大选将构成明年地缘政治风险的核心之一,警惕大选进程对国债收益率(全球资本流动)、财政政策、货币政策带来扰动。

  【摩根大通】2020年的最大风险是美国总统大选,如果Elizabeth Warren这样的进步派候选人赢得民主党提名就更是如此。建议做多美元/瑞郎波动率,以对冲民主党选出候选人时的初选风险。

  【瑞银财富管理】随着大选临近,我们预期美国股市的波动可能加剧,尤其是科技、能源、金融和医疗保健行业等主要板块可能由于监管趋严而出现大幅波动。

小金棋牌游戏   【汇盛金融】特朗普如果连任,很有可能持续助力美国的经济增长。

小金棋牌游戏   【盛宝银行】2020年的民调显示,现任美国总统的选情并不乐观。和2016年一样,现任美国总统的支持者多为老年白人,但千禧一代逐渐成熟并掌握话语权,这样的情况显然不乐观。千禧一代,或者年纪更大一点的选民,更能感受到气候与美国收入分配中的不平等,而现任美国总统却主导退出巴黎气候协定,对大公司减税。

图片来源:123RF

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