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【社服】影响比“03非典”大,需求终将回暖但需等待——探讨疫情对社服板块的影响

导语与03年相比,本次新型冠状病毒肺炎呈现死亡率低但传染率高的特点,叠加在春节期间传播,春运的人口流动也比03年“五一”来的大,因此本次政策力度更猛烈、范围更广、速度更快。

光大证券研究 · 2020-02-05 · 浏览1299

报告摘要

比较“03非典”和“20肺炎”外部变量:此次疫情影响更为深远

小金棋牌游戏   与03年相比,本次新型冠状病毒肺炎呈现死亡率低但传染率高的特点,叠加在春节期间传播,春运的人口流动也比03年“五一”来的大(“03非典”大规模传播集中在4-6月),因此本次政策力度更猛烈、范围更广、速度更快。

  我们汇总比较了“03非典”和“20肺炎”期间,旅游板块各细分领域所涉及的政策。景区方面,03年只有少量景区关闭,今年大部分地区的著名景点皆关闭。酒店领域,较03年的新增订单可免费取消政策,本次各地封禁举措将进一步降低入住率,同时加盟费减免力度也较大。旅行社方面, 03年旅行社只是无条件退还定金并承担机票损失,今年暂停所有跟团游业务和“机票+酒店”产品,波及业务和产品更广,旅行社自身将承担提前与境内外旅游资源供应商协定的包邮轮、控房间、切机票而无游客消费的巨额成本。免税板块,三亚免税店的关停将对中国国旅的业绩造成重大影响。得出外部变量的结论——今年一季度旅游业各细分领域外部环境更严峻,将比“03非典”受更全面、强烈、直接的冲击。

多时段损失预测:相比03年,本次假日冲击更大,但旺季影响较小

  1)春节数据崩塌:据携程在疫情蔓延前的预计,今年春节旅游人次达4。5亿/同增8。43%。我们按9%增速预测20年原春节旅游收入可达5602亿,随着部分城际交通关停、停止团队游/自由行,预计损失绝大部分。

  2)2020年五一假期:2003年6月底“非典”基本结束,至十一假期旅游收入和客流同比增速恢复为13%和11.5%,但增速较02年同期仍低约10pct。而五一假期更短(19年五一放假4天、非7天)、时长上限制了长线游,即使本次疫情3个月内结束,预计今年五一期间旅游业表现与03年十一期间类似,即有所反弹但程度有限。

小金棋牌游戏   3)2020全年:2003年与如今的出游率和人口流动性完全不可比,当年高铁的“八纵八横”也未建成,且叠加今年病毒的传染性更强,导致波及的城市更多,所以影响更深远。春节开始所有景区关闭、旅行社暂停营业,不鼓励外出和聚会导致酒店和餐饮几乎门可罗雀,预计此次疫情对旅游业冲击更大。但庆幸的是本次疫情爆发在一季度,旅游公司往往一季度占全年的业绩份额比重较低(约20%),部分景区和酒店公司甚至一季度本来就是亏损状态,若疫情在三个月内得以控制/消除,在龙头公司利润层面上较03年影响小。

预测2021年复苏:必然过程,长期朝阳

  参考2004年,旅游行业全面复苏,国内旅游人数同比增27%,旅游业总收入同比增40%。微观层面,04年旅游上市公司因低基数效应较03年呈现高反弹(与正常年份02年相比,04年仍属于高速增长),05年后继续稳步增长。2021年有望与2004年类似。待疫情平复后,政策放松,民众恐慌情绪逐渐消散,预计2021年旅游上市公司收入将强劲复苏。

风险分析

小金棋牌游戏   疫情超预期扩散,经济超预期下行等因素导致行业复苏不及预期。

图片来源:图虫

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