华创证券:当前疫情短期冲击影响相对2003年预计更小_机构观点_资本邦

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华创证券:当前疫情短期冲击影响相对2003年预计更小

导语
值得注意的是,当前疫情的冲击使得企业层面信心的修复、货币向信用传导的过程将会更加艰难。

  2月7日,资本邦讯,华创证券发布当前疫情对股市逻辑、空间及结构的影响。

  当前疫情短期冲击影响相对2003年预计更小

  2003年经济处于上行趋势后半程,金融周期紧缩前期,非典疫情后,股市所面临的是盈利和估值双重压力。当前经济处于企稳回升前期,货币政策仍处于宽松趋势中,疫情影响下,也会有盈利压力的影响,但也可能引致货币政策宽松进程的加速,形成估值与盈利的反向对冲作用。值得注意的是,当前疫情的冲击使得企业层面信心的修复、货币向信用传导的过程将会更加艰难。从DDM模型思维看:1)盈利层面,当前疫情与2003年非典疫情相比,严重程度较弱但持续时间或略长;2)利率和流动性层面,2003年是迟滞了货币政策收紧节奏,而当前是可能加速了这一节奏;3)风险偏好层面,当前疫情相较2003年对投资者心理冲击要相对更小,实际上,在当前中美经贸谈判进行的背景下,我们倾向认为疫情的发生阶段内会对中美双方矛盾气氛形成一定缓和,例如对于第一阶段协议相关条款的执行情况具有了谅解必要和条件。

  短期冲击看,静态理论测算A股第一波回调空间为7%-8%,医疗保健、公用事业、消费板块具有防御性,信息技术回调压力较大疫情冲击春节假期间对于海外资本市场的影响有趋于缓和迹象,后续需关注A股开始后可能的联动效应。基于当前海外市场的表现,静态测算A股第一波补跌空间为7-8%,从MSCI新兴市场行业表现来看,在风险偏好冲击形成下行中,集合行业整体跌幅、春节假日期间下跌力度以及A股自身下跌风险释放程度进行比较,医疗保健、公用事业、消费板块预计会具有相对防御性,而信息技术板块在所有板块中回调压力最大。

  当前疫情对市场风格影响有限,节奏上需要分三个阶段来看待

  1)第一阶段是风险偏好受冲击的阶段,作为风险偏好提升的经济见底预期受到挑战,市场整体估值会承压。2)第二阶段是短期情绪释放之后,疫情最紧张阶段过去,市场预期转向政策放松,行情有望重回前期科技股(包括5G、消费电子、半导体、新能源等)占优格局,由于疫情影响开工、消费以及尾部企业信用风险,周期、消费、金融逻辑都将不同程度受到抑制,市场固有风格有望强化。3)政策宽松预期升温及兑现,而科技板块估值空间分歧加大,在此阶段金融、地产、汽车、交运、食品饮料、旅游等与经济强复苏关系较弱,但具有相对估值优势的板块有望得到青睐。

  风险提示:

  全球经济动能弱化节奏超预期,联合宽松力度不及预期。

图片来源:123RF

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